鄭糖 節前備貨支撐不足

本(ben)文源(yuan)自：期(qi)貨(huo)日報  作者：中州期(qi)貨(huo) 吳曉杰

2022/2023榨季(ji)已經在2023年9月(yue)告一段落(luo)，全(quan)國食糖(tang)榨季(ji)消(xiao)費(fei)(fei)量最終(zhong)為853萬噸(dun)，處(chu)于增(zeng)長趨勢。在高糖(tang)價的背景下(xia)，下(xia)游用糖(tang)企業備貨節(jie)奏調整，食糖(tang)季(ji)節(jie)性消(xiao)費(fei)(fei)減弱，現(xian)(xian)貨銷售(shou)市場(chang)也呈現(xian)(xian)出新特點，榨季(ji)初期的現(xian)(xian)貨價格結構(gou)有待重構(gou)。因(yin)此(ci)，本文對國內(nei)食糖(tang)消(xiao)費(fei)(fei)量、下(xia)游用糖(tang)企業需求，以及現(xian)(xian)貨市場(chang)價格變化(hua)展開(kai)分析(xi)。

消費不佳或難以提振糖價

近年(nian)(nian)來，我(wo)國食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)消(xiao)費(fei)(fei)基本(ben)(ben)保(bao)持穩定，并呈現振(zhen)蕩上升(sheng)趨(qu)勢。回溯過(guo)去10年(nian)(nian)的(de)食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)消(xiao)費(fei)(fei)量(liang)，基本(ben)(ben)保(bao)持在(zai)1500萬(wan)—1600萬(wan)噸之間，并有望突破1600萬(wan)噸的(de)上限。雖(sui)然食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)消(xiao)費(fei)(fei)量(liang)基本(ben)(ben)維持在(zai)固定的(de)數量(liang)范(fan)圍內(nei)，但在(zai)不同的(de)價(jia)格(ge)(ge)水平下，仍(reng)將小幅影響食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)增(zeng)長(chang)(chang)速度。2016/2017榨季(ji)食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)價(jia)格(ge)(ge)飛速上漲，該(gai)榨季(ji)年(nian)(nian)均現貨價(jia)格(ge)(ge)增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)超20%，消(xiao)費(fei)(fei)量(liang)小幅回落至1490萬(wan)噸。相關部門在(zai)2023年(nian)(nian)12月中國白糖(tang)(tang)(tang)供需形勢分(fen)析中表示，2022/2023榨季(ji)食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)價(jia)格(ge)(ge)增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)為12.6%。2023/2024榨季(ji)初(chu)期食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)價(jia)格(ge)(ge)增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)為4.7%，較2022/2023榨季(ji)食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)價(jia)格(ge)(ge)增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)下降(jiang)8個百分(fen)點(dian)。由此來看，食(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)糖(tang)(tang)(tang)價(jia)格(ge)(ge)對消(xiao)費(fei)(fei)量(liang)的(de)抑制作用將減(jian)弱(ruo)。

據統計，我國食(shi)糖消(xiao)(xiao)費主要分為(wei)兩個部(bu)分：工(gong)業消(xiao)(xiao)費占(zhan)比(bi)58%，居民消(xiao)(xiao)費占(zhan)比(bi)42%。其中，占(zhan)比(bi)近(jin)六成(cheng)的工(gong)業消(xiao)(xiao)費主要是指食(shi)品加工(gong)制造業的用糖需求(qiu)，按照(zhao)用糖量由高到低(di)依次排序的行業為(wei)飲(yin)料(liao)、糕點、糖果(guo)、休(xiu)閑食(shi)品、冷飲(yin)、罐(guan)頭、釀酒、制藥以(yi)及其他。

本(ben)(ben)(ben)文以用糖量(liang)最大(da)的飲料(liao)(liao)(liao)(liao)行業(ye)及(ji)(ji)乳(ru)制品(pin)行業(ye)為(wei)代表(biao)，分析2023/2024榨季下(xia)游需求(qiu)(qiu)變化(hua)情況。截至2023年(nian)(nian)11月(yue)30日，飲料(liao)(liao)(liao)(liao)行業(ye)產(chan)量(liang)累(lei)計(ji)值(zhi)為(wei)16177.7萬噸(dun)，較2022年(nian)(nian)同(tong)(tong)期減少近4%；乳(ru)制品(pin)行業(ye)產(chan)量(liang)累(lei)計(ji)值(zhi)為(wei)2801.6萬噸(dun)，較2022年(nian)(nian)同(tong)(tong)期減少近1.66%，處在近5年(nian)(nian)的中游水平。同(tong)(tong)時，據下(xia)游終端調(diao)研普遍(bian)反饋，成本(ben)(ben)(ben)方(fang)面，2023年(nian)(nian)食(shi)(shi)(shi)糖價(jia)(jia)格上升過快，最高現貨價(jia)(jia)格在7300—7500元/噸(dun)，而2022年(nian)(nian)同(tong)(tong)期僅在5600—5800元/噸(dun)。軟飲料(liao)(liao)(liao)(liao)行業(ye)方(fang)面，原料(liao)(liao)(liao)(liao)以及(ji)(ji)輔助材料(liao)(liao)(liao)(liao)占原料(liao)(liao)(liao)(liao)成本(ben)(ben)(ben)的20%。其中，白砂糖占原料(liao)(liao)(liao)(liao)成本(ben)(ben)(ben)的15%，用糖企業(ye)成本(ben)(ben)(ben)增加(jia)明顯，企業(ye)利潤被擠占。飲料(liao)(liao)(liao)(liao)需求(qiu)(qiu)方(fang)面，人均消(xiao)費量(liang)下(xia)滑(hua)拖累(lei)食(shi)(shi)(shi)品(pin)飲料(liao)(liao)(liao)(liao)企業(ye)的生(sheng)產(chan)計(ji)劃，基本(ben)(ben)(ben)未達到或僅勉(mian)強達到2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)的預定(ding)營收(shou)，居民消(xiao)費復蘇跡象(xiang)不明顯。由此(ci)來看，下(xia)游用糖企業(ye)需求(qiu)(qiu)不佳對(dui)食(shi)(shi)(shi)糖消(xiao)費的支撐作(zuo)用不足。

終端按季度采購的節奏未出現

通(tong)常而(er)言，食糖消費(fei)(fei)跟(gen)隨人們的(de)飲(yin)(yin)食需求呈現明(ming)(ming)顯(xian)的(de)季(ji)(ji)(ji)節(jie)性特點(dian)。一年(nian)之(zhi)中，食糖銷售主要集中在(zai)兩個時間段：一是夏季(ji)(ji)(ji)和中秋節(jie)的(de)飲(yin)(yin)料消費(fei)(fei)高峰，即7月(yue)至(zhi)9月(yue)；二是元(yuan)旦和春節(jie)的(de)糖果消費(fei)(fei)高峰，即12月(yue)至(zhi)次(ci)年(nian)1月(yue)。其(qi)中，以元(yuan)旦和春節(jie)的(de)消費(fei)(fei)量(liang)最大(da)。而(er)2022/2023榨季(ji)(ji)(ji)的(de)季(ji)(ji)(ji)節(jie)性消費(fei)(fei)不(bu)(bu)明(ming)(ming)顯(xian)，傳統旺季(ji)(ji)(ji)（7—9月(yue)）的(de)食糖月(yue)均銷量(liang)僅有55萬(wan)(wan)噸，遠低于近(jin)3年(nian)平均水平90萬(wan)(wan)噸，反而(er)是傳統淡季(ji)(ji)(ji)（5月(yue)）的(de)食糖最高單月(yue)銷量(liang)達到110萬(wan)(wan)噸，同比(bi)增加(jia)近(jin)20%，總體呈現淡季(ji)(ji)(ji)不(bu)(bu)淡、旺季(ji)(ji)(ji)不(bu)(bu)旺的(de)特點(dian)。

2023/2024榨季(ji)初(chu)期，截至2023年12月，全國累(lei)計(ji)銷售食(shi)糖(tang)(tang)169.82萬(wan)噸，同比(bi)增加20萬(wan)噸；累(lei)計(ji)銷糖(tang)(tang)率53.2%，同比(bi)加快7.2個(ge)百分點(dian)(dian)。而(er)關于新榨季(ji)消費淡季(ji)不(bu)淡、旺季(ji)不(bu)旺的(de)(de)(de)特點(dian)(dian)是(shi)否延續，需(xu)要觀察下游(you)終(zhong)端對食(shi)糖(tang)(tang)價格的(de)(de)(de)接受度。前文已經分析過下游(you)終(zhong)端需(xu)求不(bu)佳，根據筆者(zhe)對貿(mao)易(yi)商和終(zhong)端用(yong)糖(tang)(tang)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)調(diao)研得(de)知，終(zhong)端采購(gou)(gou)節奏變化傳導(dao)至食(shi)糖(tang)(tang)貿(mao)易(yi)流的(de)(de)(de)影響是(shi)終(zhong)端消費企業(ye)(ye)傾向于不(bu)累(lei)庫，在2023年12月開(kai)始(shi)的(de)(de)(de)下跌(die)行情(qing)中，展現(xian)出更為猶豫(yu)的(de)(de)(de)采購(gou)(gou)情(qing)緒(xu)，市(shi)場不(bu)買跌(die)的(de)(de)(de)態度明(ming)顯。終(zhong)端以往按季(ji)度采購(gou)(gou)的(de)(de)(de)需(xu)求節奏并未出現(xian)，而(er)轉(zhuan)變成延遲詢價，采購(gou)(gou)時間延長(chang)。筆者(zhe)認(ren)為，食(shi)糖(tang)(tang)消費不(bu)集中，大量(liang)備貨(huo)導(dao)致供不(bu)足(zu)需(xu)，使得(de)支(zhi)撐(cheng)食(shi)糖(tang)(tang)價格的(de)(de)(de)概(gai)率下降。

等待產區和銷區價格梯度重塑

廣(guang)西(xi)糖(tang)(tang)廠(chang)(chang)于2023年(nian)12月(yue)正(zheng)式(shi)開(kai)(kai)榨，到(dao)12月(yue)底(di)廣(guang)西(xi)74家(jia)糖(tang)(tang)廠(chang)(chang)全數開(kai)(kai)機。開(kai)(kai)榨之初，在國產糖(tang)(tang)供(gong)應增(zeng)加的情況下，2023年(nian)11月(yue)30日(ri)至(zhi)12月(yue)1日(ri)，鄭(zheng)糖(tang)(tang)價格連跌(die)(die)兩日(ri)，跌(die)(die)幅超(chao)過(guo)3%，主力2405合(he)約在12月(yue)19日(ri)觸及(ji)近(jin)10個(ge)月(yue)的最低點6105元/噸(dun)。反觀(guan)現(xian)貨(huo)(huo)市(shi)場，在甘蔗糖(tang)(tang)榨季開(kai)(kai)啟的第(di)一周，出現(xian)運力不足的階段性(xing)緊張(zhang)情況，貨(huo)(huo)車(che)需在糖(tang)(tang)廠(chang)(chang)門口排隊(dui)等貨(huo)(huo)，個(ge)別糖(tang)(tang)廠(chang)(chang)出現(xian)貿易商為貨(huo)(huo)車(che)提供(gong)過(guo)夜費也要求其繼續等貨(huo)(huo)的現(xian)象。現(xian)貨(huo)(huo)階段性(xing)緊俏，期貨(huo)(huo)價格下跌(die)(die)，基(ji)(ji)差糖(tang)(tang)走(zou)貨(huo)(huo)熱(re)度高，銷售速度偏快，前期基(ji)(ji)差糖(tang)(tang)被部分消化，南(nan)寧(ning)廠(chang)(chang)庫現(xian)貨(huo)(huo)價格堅挺在6450—6700元/噸(dun)，南(nan)寧(ning)基(ji)(ji)差糖(tang)(tang)也由2023年(nian)11月(yue)底(di)的70—100元/噸(dun)走(zou)擴(kuo)至(zhi)12月(yue)中旬的200—370元/噸(dun)，做(zuo)多(duo)基(ji)(ji)差氛圍明顯。

細(xi)看榨季(ji)(ji)初期(qi)(qi)產(chan)區(qu)和銷(xiao)(xiao)(xiao)區(qu)的(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)結構，截(jie)至1月5日，產(chan)區(qu)廣西(xi)集團食糖(tang)(tang)(tang)現(xian)貨(huo)報(bao)(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)為(wei)6410元(yuan)/噸，產(chan)區(qu)云(yun)(yun)南(nan)集團食糖(tang)(tang)(tang)報(bao)(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)為(wei)6500元(yuan)/噸，銷(xiao)(xiao)(xiao)區(qu)曹妃甸食糖(tang)(tang)(tang)現(xian)貨(huo)報(bao)(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)為(wei)6800元(yuan)/噸，有別于往常(chang)的(de)(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)區(qu)新糖(tang)(tang)(tang)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)高于廣西(xi)新糖(tang)(tang)(tang)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)，再高于云(yun)(yun)南(nan)新糖(tang)(tang)(tang)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)(de)現(xian)貨(huo)市場格(ge)(ge)(ge)局(ju)。在2023/2024榨季(ji)(ji)初期(qi)(qi)，成本相對較(jiao)低的(de)(de)廣西(xi)甘蔗(zhe)糖(tang)(tang)(tang)未全面上量，甘蔗(zhe)糖(tang)(tang)(tang)主產(chan)區(qu)廣西(xi)新糖(tang)(tang)(tang)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)較(jiao)云(yun)(yun)南(nan)新糖(tang)(tang)(tang)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)低100元(yuan)/噸左(zuo)右，同時銷(xiao)(xiao)(xiao)區(qu)甜菜糖(tang)(tang)(tang)因甘蔗(zhe)糖(tang)(tang)(tang)供(gong)應偏(pian)慢，出現(xian)與加工糖(tang)(tang)(tang)平水的(de)(de)現(xian)象。在甘蔗(zhe)糖(tang)(tang)(tang)大(da)量上市前，產(chan)區(qu)和銷(xiao)(xiao)(xiao)區(qu)的(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)梯度仍較(jiao)紊亂，需(xu)等待價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)梯度重塑，后續(xu)將(jiang)大(da)概(gai)率(lv)出現(xian)云(yun)(yun)南(nan)產(chan)區(qu)與銷(xiao)(xiao)(xiao)區(qu)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)向(xiang)廣西(xi)產(chan)區(qu)報(bao)(bao)價(jia)(jia)(jia)(jia)靠攏的(de)(de)情(qing)況。

進(jin)入2024年，春節備(bei)貨需(xu)求出現(xian)開啟(qi)跡(ji)象(xiang)，終端(duan)詢價增(zeng)多，但成交(jiao)量(liang)暫時(shi)沒(mei)有(you)太(tai)大起色，仍(reng)需(xu)關(guan)注(zhu)現(xian)貨成交(jiao)情況。此外，現(xian)貨價格出現(xian)止跌回升(sheng)的跡(ji)象(xiang)，預計(ji)在備(bei)貨需(xu)求推(tui)升(sheng)下(xia)，可等(deng)待(dai)春節備(bei)貨行情啟(qi)動(dong)的做多機(ji)會。一般而言，春節后國內進(jin)入消費淡季(ji)，鄭(zheng)糖需(xu)轉向關(guan)注(zhu)進(jin)口數(shu)據，后期進(jin)口到(dao)港壓力將持續，屆時(shi)有(you)望(wang)出現(xian)逢(feng)高做空(kong)機(ji)會。

消息來源于：云糖網